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白云机场股票：业绩大增背后的机会与挑战

你是否想过，一个机场不仅能送你去世界各地，还可能成为你投资组合里的“现金牛”？最近白云机场（600004.SH）的股票就因为业绩亮眼吸引了不少目光。这家机场上半年赚了7.5个亿，同比增长超过70%[citation:2]，这速度确实有点猛。但这是否意味着它就是个稳赚不赔的买卖？咱们得仔细瞧瞧。

白云机场是做什么的？

白云机场，说白了就是广州那座大型国际机场的运营主体。它的活儿包括：
* 航空性业务：比如提供飞机起降、停靠，旅客登机、中转，货物装卸等服务，相当于机场的“基础服务”。
* 非航空性业务：这块更像是“增值服务”，比如航站楼里的商铺租赁、广告投放、餐饮特许经营，还有地面运输等等[citation:2]。

你可能想不到，这些看似不起眼的非航空业务，其实毛利更高，对利润的贡献也更明显[citation:1]。所以机场要想多赚钱，光靠飞机起降费可能不够，还得看能不能把商业这块做起来。

业绩为什么突然这么亮眼？

白云机场上半年成绩单确实漂亮，营收37.26亿元，归母净利润7.50亿元，同比大增71.32%[citation:2]。原因主要有这么几个：

1. 出行需求猛增：大家憋了几年，都想着出去走走。上半年白云机场旅客吞吐量突破了4003万人次，同比增长9.2%，其中国际及地区旅客恢复得很快，增长了22.9%[citation:5]。人多了，机场的收入自然就水涨船高。
2. 一笔“意外之财”：公司因为一场仲裁，确认了1.53亿元的营业外收入[citation:2][citation:5]。这笔钱直接给利润做了大贡献。不过话说回来，这种收入毕竟不是天天有，所以看业绩时也得心里有数。
3. 成本控制得不错：虽然收入增长了7.68%，但成本增幅只有5.8%，比收入增幅低了近2个百分点[citation:5]。这说明管理效率在提升，钱花得更值了。

不过，国际旅客吞吐量虽然增速快（23.86%）[citation:1]，但绝对量恢复到疫情前什么水平，搜索结果显示得并不完全清楚，这也是个需要留意的点。

和别的机场比，它怎么样？

俗话说，不怕不识货，就怕货比货。拿国内几个主要上市机场2025年上半年的数据比比[citation:1]：

| 机场名称 | 营业收入 | 归母净利润 | 利润增速 | 定位 |
| :--- | :--- | :--- | :--- | :--- |
| 上海机场 | 63.53亿元 | 10.44亿元 | +28.14% | 全方位门户复合型枢纽 |
| 白云机场 | 37.26亿元 | 7.50亿元 | +71.32% | 全方位门户复合型枢纽 |
| 深圳机场 | 25.28亿元 | 3.12亿元 | +79.13% | 国际航空枢纽区位门户 |
| 北京首都机场 | 27.55亿元 | -1.64亿元 | (亏损) | 全方位门户复合型枢纽 |

看得出来，白云机场的利润增速非常亮眼，仅次于深圳机场。而且它和上海机场、北京首都机场一样，被定位为“全方位门户复合型枢纽”，着重于洲际连接能力和全球辐射能力[citation:1]，这地位还是挺高的。

未来还能继续飞吗？

投资看的是未来。白云机场手里有几张牌：

• 三期扩建工程：这是个大项目，包含T3航站楼和两条新跑道，计划2025年底前投产[citation:5]。建成后，旅客吞吐量将达1.4亿人次，货邮吞吐能力将达600万吨以上[citation:5]。能力大了，理论上能承接更多业务，但这也意味着巨大的资本开支和未来的折旧成本，对短期利润可能会有压力。
• 免税业务的想象空间：白云机场和中免新签了T3航站楼的出境免税合同[citation:5]。虽然目前免税业务恢复有点慢（比如上海机场的免税租金收入还在降[citation:7]），但长期看，如果国际客流彻底回来，消费力上去，这依然是块大蛋糕。
• 风险也不能忽视：比如国际客流恢复不及预期、宏观经济波动、以及高铁分流等竞争压力[citation:5]。另外，三期扩建后巨大的资本开支会如何影响未来的成本和利润，也需要持续关注。

这股票现在便宜还是贵？

估值这事儿，不同人看法可能不一样。从一些基本指标看：
* 它的市盈率（TTM）大概是18.1倍，市净率是1.2倍[citation:6]。
* 有分析观点认为，其当前市净率处于历史较低区间（过去5年9.83%的分位点），但市盈率则处于历史较高区间（过去5年59.95%的分位点）[citation:6]。这或许暗示其当前盈利能力相比股价而言，得到了市场的认可，但也要注意净利润中包含了一次性收益的影响。

所以，很难简单说它是便宜还是贵。

总结一下

总的来说，白云机场近期业绩爆发，是主业恢复、成本控制和一点运气（营业外收入）共同作用的结果。它的枢纽地位稳固，未来还有扩建的想象空间。

但是，投资它也得想清楚几点：一是未来的增长能不能持续，特别是国际客流和免税消费；二是巨大的新投入会不会成为未来的负担；三是当前的估值是否已经反映了这些乐观的预期。

机场是个好资产，但就像飞机航行一样，总会遇到气流。能不能握紧这张票，还得看你自己对风险和收益的判断。

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